【招商策略】周期的夕阳与成长的初春——投资策略周报（0221）
我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
核心观点
【策略观点】在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
【策略观点】小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
【策略观点】春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
【海外市场跟踪】农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
【估值/解禁跟踪】上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。
本周策略观点——周期的夕阳与成长的初春
近期观点：两个月蜜月期，享受周期最后的荣光，准备迎接创新大时代
我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。
在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。
小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度（也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点）。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。
春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。
春节期间海外市场综述
农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日（2月15日-2月20日）悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高；欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%；港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。
期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油（连续）分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金（连续）分别下跌1.4%、1.7%。
二、市场交易特征跟踪
上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。
分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。
从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。
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